今日及明日晚间将公布美国 12 月 PPI 以及 CPI 数据，当前市场大幅下调对于美联储降息的定价，美元指数表现强势，要关注关键通胀数据对于金银价格所形成的利空风险。当前市场预期美国 12 月 PPI 同比值为 3.4%，高于预期的 3%，环比值为 0.3%，低于预期的 0.4%。市场预期美国 12 月 CPI 同比值为 2.8%，高于前值的 2.7%。核心 CPI 同比值为 3.3%，与前值持平。当前市场定价本月美联储议息会议维持利率不变的概率为 97.3%，降息 25 个基点的概率仅为 2.7%。

  上周五公布的美国12月季调后非农就业人口变动数为25.6万人，超过预期的16万人以及前值的21.2万人。美国12月失业率为4.1%，低于预期和前值的4.2%。

  美国非农就业数据超预期，上周市场再度呈现出美元指数、美债收益率以及金银价格同步上涨的情况，其存在回归的动能，并在昨日夜盘开始修复，白银价格在美股弱势表现、金银比价上升的情况下存在较大回落风险。黄金策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间620-639 元/克。白银策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7365-7891元/千克。

  美元指数冲高回落，中国铜库存继续去化，铜价震荡收涨，昨日伦铜涨0.23%至9094美元/吨，沪铜主力合约收至75260元/吨。产业层面，昨日LME库存减少975至263450吨，注销仓单比例下滑至3.8%，Cash/3M贴水扩大至115.7美元/吨。国内方面，周末社会库存小幅去化，昨日上海地区现货升水上调至165元/吨，盘面上涨下游按需采购，现货流通有限，升水走势平稳。广东地区库存增加，下游压价采购，升水大幅下调至325元/吨。进出口方面，国内铜现货进口转为小幅亏损，洋山铜溢价环比抬升，海关总署多个方面数据显示，12月我国进口未锻轧铜及铜材55.9万吨，环比增加3.1万吨，较去年同期增加10万吨。废铜方面，国内精废价差扩大至2500元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美国经济数据强于预期造成美元指数偏强运行，风险偏好受挫；国内经济政策表态偏积极，有待进一步数据验证。产业上看国内下游开工情况好于季节性，库存有所去化，但春节临近基本面边际趋弱；海外现货供需边际改善，库存维持偏高。总体而言，海外风险偏好降低和淡季临近导致铜价上方压力增大，短期价格或转为盘整，后续关注国内政策和基本面变化，如果政策进一步发力、库存表现好于季节性，则铜价可能在盘整后继续上冲。今日沪铜主力运行区间参考：74500-75800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9020-9200美元/吨。

  2025年1月13日，沪镍主力合约收盘价128130元/吨，较前日上涨0.34%，LME主力合约收盘价15895美元/吨，较前日上涨1.47%。

  宏观方面，市场短期对超出市场预期的非农数据完成定价，美元指数盘中冲上110关口上方后迅速回吐日内全部涨幅，并小幅转跌。

  市场方面，日内镍价继续走高，印尼欲限定镍矿石开采配额消息再度引发市场对供应端担忧，部分下游企业担忧镍价进一步上涨入场采购，相对低价电积镍资源成交尚可。金川电解镍资源升水较高，贸易商节前拿货意愿不高，金川出厂价今日对沪镍升水明显下跌，现货资源升水亦有小幅下跌，其余各品牌资源现货升贴水整体坚挺持稳为主。金川集团上海市场销售价格130300元/吨，较上一交易日上涨1400元/吨，折算市场主流价格合约沪镍2502合约10:15盘面升贴水为+2890元/吨。

  综合而言，供给侧扰动难改中期供应过剩格局，宏观氛围虽有转好但仍待本周美国经济数据落地。在此之前，预计镍价进一步上行空间存在限制，今日主力合约价格运行区间参考12元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15500-16100美元/吨。

  2025年01月14日，沪铝主力合约报收20170元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.30%。SMM现货A00铝报均价20210元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单59427吨，较前一日增加155吨。LME铝库存619375吨，减少2500吨。2025年1月13日：铝锭去库0.1万吨至44.2万吨，铝棒累库0.6万吨至15.85万吨。乘联会多个方面数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。海关总署多个方面数据显示，中国12月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，11月为66.9万吨。11月抢出口带动12月出口数据下降。铝锭库存大幅去化维持，基本面无重大矛盾，短期内预计铝价仍将维持震荡偏强走势，国内参考运行区间：19800-20500元/吨；LME-3M参考运行区间：2530-2610美元/吨。

  2025年1月13日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.46%至3857元/吨，单边总持仓25.6万手，较前一交易日减少0.5万吨。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌40元/吨、100元/吨、100元/吨、100元/吨、100元/吨和100元/吨。基差方面，山东现货价格报5200元/吨，升水主力合约1117元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下降24美金/吨至638美金/吨，进口盈亏报-342元/吨。期货库存方面，周一期货仓单报1.83万吨，较前一交易日增加0.3万吨，交割库周库存报1.87万吨，较上一周保持不变。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得371.3万吨，较上周累库1万吨。矿端，几内亚CIF价格维持110美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持97美元/吨。

  总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，几内亚矿石发运大幅恢复，预计随矿石到港增加，矿石紧缺局面将有所缓解；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应短期仍受限，但随着山西部分氧化铝厂超预期复产和新建产能逐步投产，预计氧化铝产量将逐步上行；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价走低，国内外氧化铝供应同步转松，进出口结构短期预计维稳。策略方面，现货价格崩塌带动近月合约大跌，期货价格逐渐跌至成本支撑附近，短期建议观望为主。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：4000-4400元/吨。

  2025年01月14日，沪锡主力合约报收251980元/吨，下跌0.12%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加106吨，现为5028吨。LME库存减少100吨，现为4655吨。长江有色锡1#的平均价为251790元/吨。上游云南40%锡精矿报收238000元/吨。乘联会多个方面数据显示乘联会多个方面数据显示，12月1-31日，乘用车市场零售262.2万辆，同比去年12月同期增长11%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售2,288万辆，同比增长5%。乘用车市场零售137.9万辆，同比去年12月同期增长46%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,097.5万辆，同比增长42%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告数据显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。锡矿供应整体偏紧，短期下游需求进入淡季，基本面无显著矛盾，盘面受预期影响较大，后续预计锡价将呈现震荡走势，国内参考运行区间：24元/吨。LME-3M参考运行区间：29000-30500美元/吨。

  周一沪铅指数收跌0.18%至16568元/吨，单边交易总持仓8.17万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨18.5至1970美元/吨，总持仓14.65万手。内盘原生基差120元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。外盘cash-3S合约基差-18.48美元/吨，3-15价差-77.27美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.144，铅锭进口盈亏为-1187.66元/吨。SMM1#铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16625元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.38万吨，LME铅锭库存录得22.32万吨。据钢联数据，国内社会库存录增至4.59万吨。整体看来：铅锭库存小幅累库，下游维持刚需补库，供需双弱格局维持。高频数据分析来看，冶炼企业开工率与成品库存边际弱化，后续关注下游蓄企放假排产情况，若补库节奏加快沪铅有望小幅反弹。近期及铜、油偏强运行，或带动铅价短线反弹。

  周一沪锌指数收涨0.52%至24249元/吨，单边交易总持仓23.2万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨19至2876美元/吨，总持仓21.8万手。内盘上海地区基差520元/吨，连续合约-连一合约价差205元/吨。外盘cash-3S合约基差-36.1美元/吨，3-15价差-19.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.146，锌锭进口盈亏为19.7元/吨。SMM0#锌锭均价24830元/吨，上海基差520元/吨，天津基差420元/吨，广东基差600元/吨，沪粤价差-80元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.07万吨，LME锌锭库存录得21.06万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至6.10万吨。整体看来：锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格松动，近期锌精矿加工费持续上行，锌矿供应拐点已现。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，镀锌企业开工走弱。压铸锌合金及氧化锌厂开工数据出现分化走强，逢低点价补库增加，综合看来需求难有快速好转。近日澳洲干旱，山火影响下部分矿山暂时停产，叠加近期及铜、油偏强运行，或带动锌价短线反弹，但中期来看单边下行风险仍然较高。

  五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,018元，较上一工作日+0.20%，其中MMLC级碳酸锂报价75,000-76,600元，均价较上一工作日+150元（+0.20%），工业级碳酸锂报价73,000-74,500元，均价较前日+0.20%。LC2505合约收盘价78,760元，较前日收盘价+1.08%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价2,960元。

  一月供需双双环比走弱。矿石加工利润收缩，临近年关检修频繁，上周国内碳酸锂产量连续三周下调。锂电材料需求稍有降温，国内碳酸锂库存连续小幅累库，近两周均小幅增长。资源端预期供给充足，但锂价走低将导致盐厂春节后复工意愿减弱，去年初现货偏紧局面易重现。一季度下游排产强预期对锂价底部支撑较强，锂价低位下游主动备货意愿较高，短期底部可能已现。同时，锂价回暖弹性供给释放，反弹高度可能受限，近期锂价在底部区间震荡概率较高。关注下游节前备货期现货宽松程度，终端抢出口在一季度的持续性和强度，以及高成本锂矿和锂盐公司制作经营决策调整。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间77,000-80,500元/吨。